本周鋼廠產量降低，表觀需求增加，整體供需情況利多。N08904不銹鋼無縫管庫存繼續呈下降趨勢，但是降幅有所放緩，不過值得關注的是當前社會庫存和鋼廠庫存都遠低于往年同期，目前來看五一之前終端或有補庫需求，五一之后需求短期難有較大起色，在后期原料價格下跌，N08904不銹鋼無縫管廠利潤恢復之后，庫存降幅短期再難擴大。

    綜合來看，目前N08904不銹鋼無縫管市場處于供需雙弱格局，電爐企業不飽和生產開始增多，N08904不銹鋼無縫管產量有所減少，需求除了華東地區均較差，需求端仍受制于資金問題剛需和投機性需求或難改頹勢。展望后市，需求旺季并未結束，預計N08904不銹鋼無縫管需求沒有進一步下降的空間，然而“五一”前下游補庫需求實際表現偏弱，預計短期N08904不銹鋼無縫管價格震蕩偏弱運行。

    原料方面

    廢鋼：本周廢鋼震蕩偏弱運行，周初公布的相關產業數據不及預期，疊加鐵礦被打壓，盤面弱勢下行，帶動N08904不銹鋼無縫管價格下行，鋼廠利潤再度縮窄，為控制成本，乘勢下壓廢鋼，而市場方面，場地和貿易商心態受挫，從周初的惜售捂貨不出，到現在恐跌加快出貨節奏。目前在終端需求沒有明顯改善的情況下，成品累庫仍較嚴重，各鋼企利潤堪憂，部分已減產或減少廢鋼用量。綜合來看，終端需求不溫不火，且N08904不銹鋼無縫管累庫現狀難改，疊加宏觀方面暫無利好消息，廢鋼短期支撐較弱，不過臨近五一假期，部分N08904不銹鋼無縫管企業或有補庫需求，但為控制采購成本，或對低價位鋼企有一定支撐，預計近期全國廢鋼多穩中偏弱運行為主。

    市場方面，下游N08904不銹鋼無縫管企業采買坯料情緒放緩，今鋼坯直發成交表現偏弱。期貨持綠低位震蕩，貿易商心態不佳，交投有限。

    鐵礦石：展望：需求偏弱，鐵礦石價格偏弱運行。1）N08904不銹鋼無縫管需求偏弱，意味著鐵元素整體需求的偏弱，N08904不銹鋼無縫管及鐵礦將持續承壓；2）成材銷售不暢、利潤不佳，鋼廠減產積極性有所提升，鐵水產量見頂跡象明顯，鐵礦消耗量將逐漸下降，預計N08904不銹鋼無縫管價格將偏弱運行。

    焦炭：成本端，焦煤供應緊張逐漸緩解，價格偏弱，多數焦企處于盈利狀態，焦鋼企業日均產量增加4萬噸，焦炭具備繼續提降的條件；2）需求端，鋼廠資金回籠壓力較大，多對原料持謹慎采購態度，且鐵水已出現拐點跡象，焦炭需求下降，預計價格偏弱運行。

    總結

    近期N08904不銹鋼無縫管市場交易的核心在于鋼材需求高度，N08904不銹鋼無縫管供應壓力以及海外宏觀經濟和國內鋼鐵行業政策變化；鐵水進一步上升的空間有限，疊加鋼廠維持低庫存策略，爐料采購需求仍然偏弱；短期補庫預期支撐黑色價格。但N08904不銹鋼無縫管需求維穩，鐵水產量創新高，中期價格存一定壓力；國內寬松政策落地，但進一步放松空間有限。海外風險短期或將加劇。關注美聯儲態度變化。關注近期的宏觀變化、N08904不銹鋼無縫管需求表現，以及復產進度，短期或維持震蕩走勢。

    需求偏弱是N08904不銹鋼無縫管價格下跌的核心原因，具體體現在兩個方面：

    1）截止4月20日，五大品種鋼材表需1002.5萬噸，同比下降2.29%；全國混凝土發運量方面年同比降低2.06%；全國水泥出庫量653.5萬噸，年同比下降9.28%。

    2）房地產銷售及到位資金有所改善，但并未轉化為新開工，房地產仍是N08904不銹鋼無縫管需求的拖累項。

    國內經濟延續復蘇，一季度GDP同比增長4.5%，高于市場預期，但主要貢獻項為消費和出口，與N08904不銹鋼無縫管相關性更高的固定資產投資增速為5.1%，較上期下降0.4%。其中，房地產各項數據出現分化，銷售及到位資金降幅收窄，但資金優先用于保交樓并未轉化為新開工，房地產仍是鋼材需求的拖累項。同時，我們注意到，基建投資同比較上期下降0.2%，表明基建用鋼需求或邊際減弱。

    綜合來看，宏觀角度N08904不銹鋼無縫管需求并未有改善的跡象，這決定了N08904不銹鋼無縫管價格將偏弱運行。就下跌幅度而言預計偏小，一來鋼廠已開始減產，供應壓力將有所緩解；二來今年產業鏈各環節杠桿不高，行業風險大范圍擴散的概率較低，N08904不銹鋼無縫管價格下跌的流暢度將有所下降。