雖然年內不銹鋼管價格如何運行，目前充滿了較多的不確定性，但是去產能主邏輯、供需關系較2017年的弱化已經較為確定。換言之，不銹鋼管行業盈利高點已經過去，各家鋼企也將逐步迎來業績拐點。

自2017年一季度開始，國內噸鋼生產利潤便呈現逐季度走高的態勢，使得相關不銹鋼管企業凈利潤不斷抬升。但是，受到今年3月份國內鋼價大幅下挫，不銹鋼管企業一季度利潤環比出現下滑。相比于成本端的變化，產品售價對企業盈利空間的影響更為明顯。

值得關注的是，此前支持不銹鋼管價格上漲的核心邏輯——總量去產能，在今年有所轉向，逐步由總量性去產能為主轉向系統性去產能、結構性優化產能為主。同時下游需求也難以與去年相比，雖然存在環保、“地條鋼”專項核查等變量因素，但是年內不銹鋼管行業供需關系已經難以與去年相比。至此，一度處于暴利狀態的不銹鋼管企業正式迎來業績拐點。

一季度利潤環比下降

與其他傳統行業類似，不銹鋼管業務的生產成本、售價均可以通過公開數據進行估算，雖然個別企業會因為產品結構上的差異，存在些許出入，但是用來判斷行業演變趨勢已經足夠。

二季度噸鋼利潤下降，主要是因為當時不銹鋼管市場較弱，甚至部分企業還一度處于虧損，這拉低了整體的利潤水平。不難看出，如果剔除上述影響，2017年國內不銹鋼管價格整體維持了逐季度提升的趨勢，而這同樣反映到了上市公司的財報上。

雖然3月中下旬不銹鋼管價格出現較大幅度的下降，但對公司一季度業績整體影響較小，保持了較高的盈利水平。需要指出的是，各家鋼企由于產品結構、地理位置的不同，也會導致不銹鋼管企業利潤變化趨勢存在一定差異，比如內陸鋼企的原料成本會高于沿海鋼企，這是因為進口鐵礦石運費更高所致。

即便存在上述差異，但是多家鋼企一季度利潤規模環比下降，已經顯現出不銹鋼管行業步入拐點期的特征，而這一切都取決于不銹鋼管價格。

據不銹鋼現貨超市了解，今年3月份粗鋼產量要遠遠高于去年12月份，同時下游需求未能按時啟動，使得社會不銹鋼管庫存創下三年多新高，于是不銹鋼管價格出現大幅下滑。

盈利“拐點”確立

相比于上述鋼企一季報利潤下滑，更為重要的是原本支撐不銹鋼管價格上漲的核心邏輯，今年出現了極大地弱化。去年在“26+2”城市限產的背景下，去年國內不銹鋼管產量卻同比出現了增長。

面對較高的利潤空間，各家鋼企顯然也在通過各種方法來提高自身產量。反觀需求端，占據了不銹鋼管行業60%需求的房地產、基建行業，今年也很難與2017年時相比。

2018年和2019年，中國GDP增長預計將小幅放緩，但隨著政府繼續將增長動力轉向消費，投資活動增長或將進一步放緩，2018年不銹鋼管需求將保持平穩，到2019年預計將下降2%。

地方政府債務問題、對PPP項目的清理規范，都會對基建領域的投入帶來影響，預計今年固定資產投資可能會有所回落。同時一二線城市房地產處于調控狀態，三四線城市也有調控趨嚴的態勢，地產業所帶來的需求能否持續并不確定。

如果說2月份地產行業的投資數據很好，是受到去年地產公司拿地數量較多的影響，但是到了3月份，開工數據也創下了近兩三年的新高。

另一方面，微觀數據層面也可以提供佐證，那就是近期不銹鋼管庫存下降速度十分驚人，這是否也說明地產的需求要好于市場預期？

同樣存在變量的還包括了環保、“地條鋼”專項核查。

雖然年內不銹鋼管價格如何運行，目前充滿了較多的不確定性，但是總量去產能轉向系統性去產能和結構性優產能、供需關系較2017年的弱化已經較為確定。換言之，不銹鋼管行業盈利高點已經過去，各家鋼企也將逐步迎來業績拐點。